【精彩內文試閱】

◆ 作者自序：「永續性投資」的過去、現在與未來
◆ 推薦序：深入理解「永續性投資」的真正價值
◆ 「永 續性投資」的出現
◆ 永續性股票市場：如 何獲利

＜綠金─永續性投資 ─錢進能源市場•自序＞

「永續性投資」的過去、現在與未來

我們在二○○七年的夏天完成了這 本書。不久之後，全球經濟就 遭到了經濟大蕭條以來最嚴重的打擊。這本書也是為了峇里島的聯合國會議所編寫的。在經過了好幾年的障礙與延宕後，各國終於可以在這個會議上一起處理有關氣 候變遷的問題，也確保我們不會因為氣候變遷，造成任何像兩次世界大戰和經濟大蕭條的景象。

這兩個看似毫無關連的事件其實暗 示了我們亟需一種針對長期價 值創造、永續自然資源、各種社會資產階級與窮困階級的經濟及投資市場。幸運的是，隨著過去二十多年來「永續性投資」（sustainable investing）的快速成長，這樣的改變也是指日可待。現今的「永續性投資」包括了社會上各種資產階級和世界上各個地區。它和道德與社會責任有著強烈 的連結，也將全球經濟、環保、和社會等方面和追求報酬的金融市場特質融合在一起。

在這裡，我們必須要對本書中的一 些術語進行解釋。過去三十年 來，諸如社會、道德、綠色環保、責任、社會責任和永續性等漸漸社會所被使用，而這也反應了企業開始將非關錢的問題納入投資考量。某個女人所謂的「道德投 資」可能就是另一個男人口中的「社會責任投資」，而一家公司的「責任投資」也可能是另一個經理人的「永續性投資」。這種濫用名詞的窘況可能是因為這是一個 還在快速成長的新市場，而我們沒有人知道它最終將會演變為何種型態。我們察覺到，這種模糊不清的定義與說法將會帶來危機。然而，就像本書其中一篇文章的作 者羅德．舒華滋在定義社會責任投資時所引用的約翰．莫萊的名言一樣，「沒有什麼事比定義更加陳腐的了」，在編輯此書時，我們也試圖解決這個問題並縮小本書 的範圍。但在此同時，我們也發現這很有可能造成消費者與社會的誤會，並掩蓋了現在在投資市場中所發生的改變。

「永續性投資」在社會改革上 所扮演的角色

在我們的經驗中，「永續性投資」 有兩種意義。第一，在二十一 世紀，將環保、社會及經濟等因素納入投資和決策考量，將能更有效率地調整各種社會風險。第二，要在各方面達到永續性必須要改變全球資本市場。如果第一個說 法指出了它在金融市場的意義，第二種說法則說明了其在社會改革上所扮演的角色。「永續性投資」提供了那些以往以金錢為衡量標準的投資者一個機會，藉以減輕 社會的風險並從中獲利，也讓社會組織有機會為社會及環保盡更多心力。它讓不少個人投資者在投資的同時，也注意到社會與環境等因素，也讓越來越多的團體認識 到投資環保、社會、企業管制方面的實際利益。另外，乾淨能源的投資者也越來越多，而這也讓各企業在環保的決策上有了更多的限制。更多的是在各種新領域如微 經濟找尋社會及經濟利益的投資者。雖然這些投資者注重的事情明顯不同，但他們都有這些價值必須建立在長期的基礎上的共識，而要達成這些價值則需要金融分 析、信用責任和資本市場法規的支持。

為了讓讀者能夠更清楚理解我們的 想法，我們在「boxI.1」中針對這些名詞做了一些基本的定義。

我們現在觀察到五種不同的投資方 式：
1. 道德投資：一種以價值觀念為主的投資方 式。在許多例子中，它等同於美國傳統的社會投資與現在的社會責任投資。此種投資者多是非常重視某種價值的個人、慈善機構和基金會。
2. 責任投資：這是一種被團體投資者所採用 的投資方法。這類團體投資者多將環保、社會與公司管制這三者因素納入投資考量，並以此得到他們的對於客戶的信用責任並獲取利益。
3. 乾淨能源投資：這包含了在環保領域中的 投資，例如能源效益、污染控管、再生能源、永續運輸、廢水處理等。另外，目前快速成長的氣候變遷投資也許其非常有關係，如分配林業資源或是核能等。
4. 社會投資：一種企圖同時產生社會意義並 獲得利潤的投資方法。道德投資注重的是投資者本身的觀念，而社會投資者則會從其對他人的影響的方向來思考回報。
5. 永續性投資：一 種因為長期的經濟、環保、社會風險及機會而發展出的投資方法。其實踐者與其他投資者的不之處在於，他們會將環保、社會、與經濟等因素納入考慮並影響他們對 於股票的選擇，且這些因素也會影響他們如何行駛股東權益和責任。在本書中，我們將會使用這裡的定義來比較各種投資基金的表現。

SRI成功融入了永續投資的 意義

「永續性投資」和目前的投資主流 不同。我們可以這麼形容目前 的投資主流：「它是一種以傳統經濟理論來選擇並衡量股票的方式。」因此，當社會及環保議題越來越重要並廣為人所接受後，投資主流也會將「永續性投資」納入 其中。當然，就如同本書所指出，全球的資本階級都至少已經接受一部分的「永續性投資」了。麥肯錫國際企業曾指出二○○六年一年的公共股票、企業債券及政府 公債合起來的價值約為一百二十兆美元左右，而我們約略地推估大約有一成到二成五的部份與「永續性投資」有關，但大部分可能都還是在初期訂約階段而非實際發 展階段。

我們還要澄清另一件事：SRI原 指社會責任投資，但在最近，它也包含了永續與責任投資的意義。對我們而言，縮寫的意義改變也象徵了社會更深層的改變。當我們使用SRI時，我們其實就泛指 了我們所定義的五種投資方式。

在本書中，我們和其他作者想要呈 現這個充滿活力的新興金融市 場的出現、成長與未來展望給讀者。為了達到這個目的，我們將本書分成了四個部分。第一部分涵蓋了「永續性投資」的崛起。首先尼可．羅賓斯將會介紹它的演變 過程與現在的狀況。建立在這個基礎上，卡利．克勞辛司基則會比較道德投資、主流投資與「永續性投資」三者，並提出在投資報酬方面的困難。茱莉．佛克斯．郭 提則會探討由社會責任轉變到「永續性投資」的因素。瓦拉力．盧卡斯列克寧和莎吉特．納侯則會敘述這個市場帶給社會的影響。

第二部分則主要針對「永續性投 資」的風險與機會。這一部分將 會著重在氣候變遷的主題上。阿比德．卡馬力將會描述碳市場的對於經濟和投資的意義。馬帝亞司．科普和彼瓊．托爾．爾斗則會研究歐洲電力公司對於碳的內部成 本的評估方法。艾瑪．杭特和瑞秋．懷特克則會討論在乾淨能源市場的投資機會。之後，卡薩林．邁爾斯．希爾和西恩．吉柏特則會檢視一大乾淨能源市場：對於水 資源的投資。

「永續性投資」的一大特色便是其 成長並不局限於某個資產階層 內。愛佛．諾普佛和郭登．哈格特在第三部分的一開始便詳述「永續性投資」在固定收入階級的發展，並指出其在微經濟中的發展機會。加利．皮佛和保羅．麥納馬 拉則轉向永續與責任投資的其他相關領域。瑞圖．庫馬提供了一些方法始私人股份也能有永續性的價值。羅德．舒華滋則說明了他對於社會投資一些新改變的想法。

投資中最重要的就是未來展望。第 四部分則指出了「永續性投 資」在未來的潛力與危險。到目前為止，後工業化國家可說是主導了「永續性投資」的發展，但是一些發展中國家如巴西、中國與印度卻更需要重視這一塊市場。雷 伊．張將探討中國對於這個市場個反應，其後丹．西迪則會描述印度的情況。史蒂夫．威古德則將目標轉向其他強權國家並檢驗「永續性投資」在這些資本市場的宣 傳。史蒂芬．韋德曼則檢視了「永續性投資」對於金融市場中信用責任的影響。泰莎．泰南特則呈現了她對於這塊領域的展望與夢想。最後，尼可．羅賓斯和卡利． 克勞辛司基則會反省「永續性投資」及其在長期投資這一塊領域的發展與表現。

目前，「永續性投資」已經證明其 為一種有利的投資方式。然而，它也還需要一段時間以成為市場中的一個新主流。我們希望這本書可以帶領讀者度過這個轉變的時期。

                                                                   ── 卡利．克勞辛司基、尼可．羅賓斯